常铝股份(002160)：公司新能源电池壳事务获得明显开展 有用滑润铝价动摇

  公司是铝加工职业领军企业，要点布局工业热传递资料、热传递设备及归纳解决方案。公司是工业热传递资料与设备范畴，以及洁净技能与污染操控范畴的归纳解决方案服务商，产品包括空调铝箔、合金铝箔等多个种类，中心客户掩盖空调、传统轿车、新能源轿车、食物及医疗等职业。现在公司铝加工事务布局完善，完结由上游资料到中游深加工再至下流铝制终端部件产品研讨开发与应用的纵向产业链一体化布局。

  1)公司在铝价动摇较大的情况下，毛利率及净利润录得明显地增加。公司主营为电解铝下流加工职业，因为产品存在出产周期，故而原资料铝锭价格的短期大幅度动摇或单边运转理论上对公司毛利率及成绩会发生晦气影响。2024 年前三季度国内电解铝均价为19674.68 元/吨，同比上涨3.07%，公司经过加速财物周转速度，缩短铝加工板块经营周期的方法有用滑润了铝价动摇，公司24 年前三季度毛利率同比上升1.24pct 至11.80%；公司24 年前三季度完结经营收入56.22 亿元，同比增加12.11%，完结归属于上市公司股东的净利润5,135.82 万元，同比增加310.15%。

  公司部属全资子公司山东新合源近年来从出产传统轿车用铝质高频焊管、精细冲压件到切入出产新能源电池壳产品等，现已与、法雷奥、摩丁、长城、比亚迪蜂巢、吉祥、广汽、宁德年代、北汽新能源等全球几百家客户，树立长时间战略协作伙伴关系。山东新合源2024 年上半年完结盈余收入3.4 亿元，同比增加52.60%，完结净利润3,778 万元，同比增加466.62%；此外公司方案出资3.5 亿元分三期建造新能源新式结构件及智能化配备制作项目，为未来转型渠道型公司的战略开展打下根底。

  公司活跃布局3 万吨电池箔项目和10 万吨再生铝项目拓宽上下流产业链：公司于2021 年末出资建造十万吨再生铝板带箔以及3 万吨电池箔项目。1)再生铝方面，该项目旨在经过废铝收回加工再利用的方法，多元化质料结构，滑润电解铝价格动摇对公司毛利率的影响，到2024H1，项目主设备再生铝主动熔化铝铁别离炉收购到位，其间45 吨双室炉现已试出产铝水；90 吨双室炉方案年内进入调试出产阶段；2)电池箔方面，厂房修建主体施工工程及配套工程基本完结，新购轧机调试完结，进入小批量试出产阶段，搬家改造项目中的轧机进入调试阶段。

  盈余猜测与出资评级：咱们下调公司2024-2025 年归母净利润猜测为0.69/1.01 亿元，(前值为2.53/3.42 亿元)，新增2026 年归母净利润猜测值为1.49 亿元，当时市值对应PE 为57/39/26x，保持“增持”评级。